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东吴证券发布研报称，市场持续活跃，维持中金公司（03908）此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为101/90/95亿元，当前市值对应2025-2027年PB（H）估值分别为0.98/0.93/0.88倍（港股汇率使用1港币=0.912元）。看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒，维持“买入”评级。
东吴证券主要观点如下：
事件：中金公司公告2025年三季报，实现营业收入207.6亿元，同比+54.4%；归母净利润65.7亿元，同比+129.8%；对应EPS1.24元，ROE6.3%，同比+3.7pct。第三季度实现营业收入79.3亿元，同比+74.8%，环比+11.6%；归母净利润22.4亿元，同比+254.9%。公司业绩大幅增长一方面是由于公司海外业务占比较高，今年以来港股市场活跃、IPO发行显著回暖，带来海外业务收入高增长；另一方面公司衍生品业务实现较高收益。
市场活跃背景下，经纪收入同比大幅增长
公司2025年前三季度实现经纪业务收入45.2亿元，同比+76.3%，占营业收入比重22%。全市场前三季度日均股基交易额18723亿元，同比+108.6%。公司两融余额622亿元，较年初+43%，市场份额2.6%，较年初+0.3pct。
公司龙头地位仍稳固，上半年港股IPO市场显著回暖，公司各维度排名第一
公司2025年前三季度实现投行业务收入36.9亿元，同比+30.9%。A股股权主承销规模1893.5亿元，同比+310.5%，排名第1；其中IPO9家，募资规模64亿元；再融资42家，承销规模1830亿元，同比大幅增长3.7倍。债券主承销规模16686亿元，同比+15.3%，排名第1；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为5288亿元、3939亿元、3634亿元。A股IPO储备项目14家，排名第1，其中两市主板2家，北交所3家，创业板7家，科创板2家。今年以来港股发行市场火热，前三季度公司港股IPO作为保荐人主承销31家，承销规模318亿港元，排名第一；作为全球协调人、账簿管理人IPO承销均排名第一。
大资管业务行业领先，规模稳步扩大
2025年前三季度实现资管业务收入87.0亿元，同比+16.4%。截至2025H1资产管理规模5867亿元，同比+7.5%。子公司中金基金管理公募规模2202亿元，较年初+6.2%。
权益市场呈结构性行情，公司自营及衍生品业务高增
2025年前三季度实现投资收益（含公允价值）109.7亿元，同比+47.0%；Q3单季度投资净收益（含公允价值）37.0亿元，同比+15.7%。
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责任编辑：史丽君
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